AG九游会中国银河给予汽车推荐评级：销量高增助力板块业绩向好中央督察组暗访，发现小江豚在油污中拼命挣扎！当地官员称“只是条大青鱼”，被纠正后改口：“可能是黑鱼或水獭”

　　行情复盘：2023年以来汽车板块超额收益明显，商用车表现最为亮眼：按照ZX行业分类，2023全年，汽车板块、乘用车板块、零部件板块、商用车板块分别实现绝对收益率4.86%、-0.93%、8.25%、23.39%，分别跑赢得全A指数10.05pct、4.26pct、13.44pct和28.58pct。2024年Q1，汽车板块、乘用车板块、零部件板块、商用车板块分别实现绝对收益率0.38%、4.61%、-6.28%、16.72%，汽车、乘用车AG九游会、商用车分别跑赢万得全A指数3.23pct、7.46pct和19.57pct，零部件跑输万得全A指数3.43pct。自2023年以来，汽车板块取得明显超额收益，其中商用车板块最为亮眼，受销量及业绩驱动，乘用车市场行情主要受到销量与政策预期驱动，零部件板块多为主题性投资行情。

　　销量情况：车市连续四个季度取得销量正增，2024年Q1插混贡献超70%新能源市场增量：2023年全国汽车销量为3009.40万辆，同比+12.02%，其中乘用车销量2606.28万辆，同比+10.61%，商用车销量403.09万辆，同比+22.13%，新能源乘用车销售904.79万辆，渗透率为34.72%。2024年Q1全国汽车销量为672.00万辆，同比+10.60%，自2023年Q2以来，车市销量连续4个季度实现同比正增，其中乘用车销量568.74万辆，同比+10.69%，商用车销量103.27万辆，同比+10.08%，新能源乘用车销售198.33万辆，渗透率为34.87%。2024年Q1新能源乘用车销售同比增长47.15万辆，其中插混贡献34.89万辆，占比超过70%，Q1纯电在新能源乘用车销量占比进一步下滑至60.65%，环比-6.97pct，预计全年插混市场将继续成为驱动新能源渗透率上涨的最主要动力。

　　经营情况：销量高增助力各板块业绩向好，碳酸锂价格下降，对冲新能源“价格战”影响：2023年/2024年Q1，汽车行业实现营收35777亿元/8151亿元，同比+16%/+8%，实现扣非归母净利润906亿元/248亿元，同比+72%/+40%。（一）乘用车板块：“价格战”影响Q1营收增速，碳酸锂价格下行叠加规模效应推动板块盈利能力稳增长。2023年/2024年Q1，乘用车板块实现营业收入19433亿元/4049亿元，同比+19%/+5%，实现扣非归母净利润377元/77亿元，同比+52%/+24%。（二）零部件板块：国产替代&产品升级助力板块营利齐升，毛利率上升至18%之上。2023年/2024年Q1，零部件板块实现营业收入9040亿元/2178亿元，同比+117%/+14%，实现扣非归母净利润361亿元/112亿元，同比+40%/+56%。（三）商用车板块：受益国内天然气重卡销量拉动，客车海外销量占比提升带动产品结构优化、利润率得到提升。2023年/2024年Q1，商用车板块实现营业收入4655亿元/1354亿元，同比+19%/+24%，实现扣非归母净利润126亿元/46亿元，同比+362%/+64%。

　　风险提示：新能源汽车销量不及预期的风险；市场竞争加剧带来价格战的风险；出口面临政策不确定性的风险。

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