电瓶车也敢卖两万！小牛、哈啰、雅迪决战高端北京时间3月20日，两轮电动车品牌小牛电动公布了2022财年四季度及全年财报AG九游会。受经济大环境不佳、供应链原材料涨价等因素影响，小牛电动的财报也难言出色：营收持续下跌、净利润由正转负、销量同比滑坡……

　　虽然早已降低心理预期，资本市场还是对这份成绩单很不满意。财报公布后小牛电动股价低开低走，收跌9.05%，盘后还续跌逾2%。

　　小牛电动是两轮电动车高端化的主要参与者和发起人，其业绩和股价也是整个行业的缩影。高端化受挫、销量遭遇天花板，是其他很多品牌要面临的共同难题。

　　从增长曲线来看，小牛电动营收已经连续三个季度出现负增长，且跌幅持续扩大。小牛电动的营收结构很简单，两轮电动车销售业务贡献近九成收入，配件销售和其他服务收入占比仅在10%左右。两轮电动车销量的下滑，则直接导致其营收下跌。四季度，小牛电动整车销量为138279辆，同比下降了41.9%。对比三季度的19.2%，销量同比跌幅进一步扩大。

　　稍感欣慰的是，四季度毛利率录得22%，较2021年同期略微下滑1%，和三季度基本持平，水平尚算稳定。不过1.38亿元的毛利润，较三季度的2.55亿和2021年四季度的2.23亿大幅减少，情况不容乐观。

　　然而，从分项数据中我们能看出一些问题。小牛电动四季度销售与市场费用、管理费用分别为1.08亿元和4780万元，同比分别增长7.7%和9.4%。增幅不算夸张，但也表明营销对小牛电动的重要性。反倒是该季度研发费用仅为4030万元，同比减少10.4%。

　　数据显示，去年四季度小牛电动在售车型ASP同比上涨7%。作为主力的SQi系列，长期位列线上销量榜前列，还是国内*线上销量破千万的两轮电动车系列车型。而在这个大热系列中，售价5000元以上的高端车型占比超过80%。

　　作为国内两轮电动车行业的老大，雅迪早在2015年就提出了“更高端”战略，对智能系统、安全性、电池和生产工艺等各个环节进行升级。在发力高端后，雅迪的业绩增速也是有目共睹的。尤其是毛利率的提升，证明了高端市场的潜力。

　　靠出行服务发家的哈啰，在2021年4月宣布加入两轮电动车混战，首次亮相便一口气推出三款新品。主打的哈啰A80系列，共提供青春版、超能版和探索版三个版本，售价普遍在4000元以上。

　　高售价能带来高毛利，这在两轮电动车行业是黄金定律。尝到甜头后，小牛、雅迪们甚至开始沉迷涨价。

　　去年二季度以来，各大头部品牌都经历了不同程度的涨价，部分车型的涨幅高达千元以上。朝着高端市场一路狂奔的雅迪高端车型越来越多，最夸张的是拿到红点奖的雅迪VFLY G100MAX，最高售价达到19990元。虽然加入了语音助手、全场景AI语音导航等新功能，这个售价还是超出了大多数消费者的想象。

　　一方面，智能化、高端化两轮电动车能崛起，确实和大环境息息相关——甚至可以高端市场是被大环境和政策捧出来的。

　　小牛电动最早承接新能源车行业的技术溢出，通过锂电池开创续航，雅迪刚投身高端智能两轮电动车市场那几年相继推出TTFAR2.0增程系统、石墨烯3代电池，都曾令业界侧目。但在任何一个技术领域，研发越深入，突破就越来越难。

　　以东南亚为例，极高的用户认知度、优越的地理位置和当地政府的政策扶持，吸引了大量中国两轮电动车品牌进驻。2018年，爱玛进驻了中国-东盟新能源车生产基地，次年雅迪越南工厂宣布投产，年产能超过20万辆/年。

　　去年一季度，是小牛电动海外业务的高光时期：单季度海外销量达14672辆，同比暴涨193.7%；海外经销体系也不断扩张，在全球51个国家和地区和43家不同的经销商建立了合作，当中不乏Leclerc、Saturn、Boulanger等知名渠道商。

　　然而，蜜月期来早去得也快。进入2022年下半年后，小牛电动海外业务增速猝然回落，陷入和国内一样的境况。数据显示，四季度小牛电动国际市场电动踏板车销售收入为8670万元，同比下滑54.2%，占电动踏板车业务总收入的比例也下降至6.3%；四季度海外市场整车销量则录得20214辆，同比跌幅为38.7%。

　　不过在价值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）看来，这些改变还是治标不治本。归根结底，小牛电动要瓶颈、提高产品附加值，才能让用户接受其高端定位和超高定价。

　　高端两轮电动车的技术突破，聚焦在性能和智能化两个环节。性能上，电机、电池、能量回收系统是重点突破口。在这几个技术环节，小牛电动、雅迪、爱玛都有自己的核心技术，只不过无法和对方拉开差距。

　　短时间内，这几个头部品牌想在性能、智能系统上做出差异化很难。换句话说，配套服务是一个可以尝试的突破口。

　　具备互联网背景的哈啰，就比雅迪、小牛电动更懂服务的重要性，也是新一轮基础设施的带头人。其推出的后市场一站式服务平台小哈修车，向用户提供维修、24道路救援、电池换购和加装等服务，是行业内首创；更早推出的小哈能量站社区充满电一体解决方案，则看准了充电难的痛点。

　　今年1月底，北京市市场监督管理局公布了新一批《北京市电动自行车产品质量监督抽查结果》。雅迪生产的两个批次电动自动车锂离子电池管理系统，因为通讯及数据上传功能不及格而登上“黑榜”。