年报里的中国经济丨雅迪、小牛电动去年毛利率均明显下滑 两轮电动车“高端化战事”暂歇根据公告，雅迪2023年度的收入增长约11.9%，达到人民币347.63亿元；公司股东应占利润增长约22.2%，至人民币26.4亿元；每股基本盈利上升约19.6%至人民币88.5分。但公司毛利率从2022年的约18.1%下降到了2023年的约16.9%。

　　与此同时，小牛电动也发布了截至12月31日的2023年第四季度及全年财务报告。报告显示，该公司去年四季度营收为4.787亿元，同比下降21.8%；净亏损为1.302亿元，与去年同期的净亏损3710万元相比，亏损幅度有所增加。其毛利率也低于2022年同期的22.5%，为19.0%。

　　2023年全年，小牛电动营收为26.518亿元，同比下降16.3%；全年净亏损为2.718亿元，相比上一年的净亏损4950万元，亏损幅度显著扩大。

　　作为两轮电动车行业的头部企业，瞄准全价位产品的雅迪与持续探索智能化之路的小牛，一直是市场观察行业趋势的典型样本，而在二者业绩分化如此明显的当下，市场开始质疑，电动车的高端化之路还好讲吗？

　　在财报中，雅迪表示收入的增长主要得益于公司在产品组合上的拓展，满足了不同客户群的需求，同时通过增加营销活动和扩大销售网络，推动了电动车、电池及充电器的高销量。

　　通过增加分销商和销售点的数量，雅迪仍在持续扩大其销售网络，从而提高市场覆盖率和渗透率。截至2023年12月31日，雅迪在中国拥有逾4000家分销商，下属子分销商的销售点超过40000个，而2022年的销售点数量超过32000个。

　　自2019年电动自行车新国标出台以来，电动两轮车行业的头部效应增强，逐渐形成了以雅迪、爱玛为“两超”，新日、九号等为“多强”的格局。安信证券的数据显示，以2022年销量计，雅迪和爱玛合计占据43.2%的市场份额。

　　2023年度，雅迪的研发费用增加了约7.8%，达到人民币11.92亿元。公司推出了多款新型电动车型，包括33款新型电动车和16款新型电动踏板车，还开发了石墨烯电池和第一代钠离子电池“极钠1号”。而2023年度公司的销售及分销开支为人民币14.36亿元，同比增长约5.7%。

　　据研究机构Market Research Furture的报告指出，到2030年，全球两轮电动车市场规模将超过1000亿美元J9九游会AG真人官网，年复合增长率达34.57%，为中国两轮电动车企业带来了新的机遇。雅迪的分销网络已扩展至欧洲、东南亚、南美及中美洲等90多个国家。公司在越南北江省谅江县谭黄工业园区的生产基地奠基，预计将于2025年投产，设计年产能为两百万辆电动车，约30%的产量将出口至东南亚其他国家。

　　从财报来看，这一模式有效增加了收入、减少了库存。截至2023年12月31日，雅迪的存货金额较上一年度降低了34.47%。

　　小牛高管层在业绩电话会议中坦言，去年下半年，中国一线城市的消费降级，引发了高端市场客户的谨慎消费行为，销量有所放缓。

　　同时海外市场上，公司也面临着销量挑战，“欧洲国家（德国、荷兰等）的电动汽车市场下滑，导致公司在欧洲的分销合作伙伴面临运营中断，阻碍了去年的销量增长”。

　　艾瑞咨询《2023年中国两轮电动车行业》预测，2023年两轮电动车销量增幅由同期的15.2%下降至7.8%。华创证券也预测，未来3年行业销量复合增速将由2019-2022年的18%下降至5%-10%。

　　以雅迪为例，其旗下产品探索X7的起售价为5990元，奢想Q9和冠能摩登的起售价则分别为3790元和2990元，低于2022年发售的6999元的冠能3S9 MAX。整体上看，2023年上半年，雅迪平均单车收入为1379元，较上年同期的1442元下降4.37%。

　　据雅迪2023年全年财报，雅迪电动两轮车平均单车收入从2022年的约1569.63元人民币/台下降到2023年的约1485.42元人民币/台，公司毛利率从2022年的约18.1%下降到了2023年的约16.9%，反映了公司在成本控制或定价策略上可能面临的挑战。

　　2023年，集团售出共约1650万台电动两轮车，包括490万台电动踏板车及1160万台电动自行车，同比增加17.9%。因此来看，营收增速低于销量增速。

　　2023年，集团的销售成本288.78亿元，同比增加13.5%。集团销售及分销开支14.36亿元，同比增加5.7%；行政开支大增至11.05亿元，同比增长23.4%。主要是由于雇员福利开支、差旅开支以及咨询及专业服务开支增加所致。集团研发费用11.92亿元，同比增加7.8%，主要由于雇员福利开支、使用的原材料和消耗品以及其他开支增加所致。

　　2023年，小牛电动的运营费用高达8.91亿元，同比增长14.9%。业绩电话会上，高管层称，去年公司深度参与品牌与营销活动，利用各种用户活动和跨品牌合作加强在中国市场的地位，“公司透过策略性传播及营销活动持续强大线上影响力，短视频平台的内容产生超过2.5亿次观看”。

　　但在线下，小牛电动的门店网络却有所收缩。截至去年底，国内现有门店数量为2856家，相比2022年的约3100家，减少了200余家。不过，公司预计今年第二季度重新启动渠道扩张，在一线至四线城市建立渠道覆盖，增开1000—2000家门店，“今年小牛电动重点仍是提高门店销售额，利用线上线年初，小牛电动定下全年销售100万辆至120万辆的销售预期，但实际上，公司去年销量仅70.98万辆，同比下滑14.65%，全年目标完成度70.98%。其中，中国市场累计销售60.1万辆，同比下滑15.42%；海外市场累计销售10.9万辆，同比下滑10.1%。

　　安信证券的数据显示，以2022年销量计，雅迪、爱玛、台铃这三家公司为中国两轮电动车行业的销量前三，小牛电动仅在第九位。不过，前三名主攻中低价格段，零售价集中在3000元以下。在2022年5000元乃至7000元以上的线下市场，小牛销量位列第二。

　　2024年，小牛电动继续将销量目标定为100万辆至120万辆，并为今年一季度定下营收4.38亿元至4.8亿元，同比上涨5%至15%的目标。

　　去年国内小牛电动的单车均价为3344元，海外市场单车售价为3204元，叠加销售、配件与服务等，全球每辆电动车的收入为3736元。这一数字远超国内以低端为主的雅迪、爱玛等品牌。